Quote: "O mercado de ações é preenchido com indivíduos que sabem o preço de tudo, mas o valor de nada." — Philip Fisher

Stat of the day: R$ 310 mil | Montante total que medalhistas do Time Brasil vão pagar em impostos sobre as premiações

Read: Can Nicolás Maduro be stopped from stealing Venezuela’s election? (The Economist)

Black Monday? Ainda no início da nossa madrugada, a Bolsa de Tóquio já abriu o dia em uma forte queda, antecipando que a segunda-feira de Wall Street (e da Faria Lima) não seria nada agradável — muito pelo contrário.

O motivo inicial: Como os juros japoneses são historicamente baixos, investidores pegam dinheiro emprestado lá (a 1,5% a.a.) para colocar esse dinheiro em outros países que pagam juros mais caros (5,25-5,50% a.a. dos EUA, por exemplo). Esse é o conhecido carry-trade.

Acontece que a expectativa é que o Banco Central Japonês aumente os juros do país. Isso sem falar que voltou ao radar a possibilidade de recessão dos EUA, aumentando as possibilidades do Fed fazer cortes na taxa, o que também desincentiva essa operação.

Com isso, esses investidores estão retirando seus investimentos dos juros dos EUA e de outros países para comprar ienes e quitar seus empréstimos antes que a taxa suba — o que tornaria esse carry-trade mais arriscado e menos vantajoso.

No final das contas, as Bolsas no Ocidente abriram essa manhã e estão nesse momento em forte queda, em uma consequência do movimento de falta de apetite ao risco.

Enquanto isso, o dólar está em forte tendência de alta, já tendo batido R$ 5,80. Será uma longa semana pela frente.

Microsoft soltou balanço, and that's what we're gonna talk about…

Na última terça a Microsoft divulgou o resultado do quarto e ultimo trimestre fiscal da companhia.

• Algumas empresas adotam um padrão de divulgação de resultados diferente, no caso de MSFT, o ano fiscal se encerra em 30/jun.

Dessa vez, os resultados não animaram os mercados, com as ações caindo 3,76% no dia 30/07. Vamos abrir os números e tentar entender um pouco melhor de onde vem a frustração.

A queda é bastante atribuída a “desaceleração” do crescimento da receita do serviço de computação em nuvem da Microsoft (Azure), que cresceu “só” 29% no trimestre, contra 31% no período anterior.

Os números abaixo, mostram o crescimento de receita por setor da companhia no último semestre (assustador para uma companhia que já fatura 245 bilhões de dólares no ano).

A receita total cresceu 15,67% no ano fiscal, a margem bruta subiu quase 1%, indo para 69,76% (all right, all right, all right). Ou seja, aquilo que já era bom está ainda melhor.

Mas então por que caiu quase 4%? 

É simples. A expectativa sobre a companhia é sempre muito alta, principalmente nos setores de AI e Cloud Services, o que leva a companhia a “tradar” em múltiplos muito altos, refletindo esse crescimento implícito futuro.

Como todos sabem — e já foi falado aqui — a sobre demanda de semicondutores e consequentemente hardware para atender os serviços de CLOUD e AI é evidente, e no caso de Microsoft, tem impactado os resultados. Aprofunde se quiser:

Além disso, horas antes de reportar seus resultados, vários serviços (Azure, Office 365, Outlook, etc) sofreram interrupções.

Para completar, algumas semanas atrás, houve o tal problema em conjunto com a empresa de segurança cibernética CrowdStrike Holdings que lançou uma atualização de software com defeito e derrubou milhões de computadores pelo mundo.

A Microsoft é uma máquina de crescimento e resultados, margens altas, números bizarro, ou seja, tudo que um bom “value investor” gosta. Mas isso não necessariamente significa que é para comprar…

A Microsoft negocia a múltiplos altos, refletindo toda essa expectativa de crescimento em seu preço. 37,85 vezes lucro, 13,55 vezes receita e 25,42 vezes Ebitda.

Está incluído nesses múltiplos também o fato da companhia ter 70,5 bilhões de dólares em caixa e 67,1 bilhões em dívida, ou seja, net cash de US$ 8,4 bilhões.

O único problema é que quando você é negociada a múltiplos tão altos, a expectativa é sempre muito alta (principalmente ao crescimento) e qualquer pequena frustração pode significar uma grande queda no preço da ação.

E o valuation?

Usei o ChatGPT para me ajudar a fazer um valuation básico da companhia, assumindo um WACC (weighted average capital cost) de 18,08% e um FCF (free cash flow) com uma taxa de crescimento de 15% perpétuo (kkkkkk).

O resultado do DCF (discounted cash flow) da Microsoft foi um valor intrínseco de 2,15 bilhões de dólares, ou seja, 30% abaixo do que a empresa vale hoje.

É claro que o modelo é extremamente simplista e não reflete as diversas frentes de negócios inovadoras e disruptivas que a Microsoft tem em sua cadeia, além de ser generalista nos números usados como parâmetro.

Mas, contudo, entretanto, todavia, é notável que no preço que a ação está hoje (atual valution), a empresa tem implícito um crescimento de mais de 15% ao ano à perpetuidade. Otimista demais?

Analistas dizem: it’s a strong buy!

Nota de rodapé: A realidade é que estimar o valor futuro de uma companhia baseada em seu crescimento e expectativas de resultados é complexo e depende de diversas variáveis.

O que é relevante no mercado

🚀 Iron Dome de Israel abate 50 foguetes do Hezbollah e escalada de ataques preocupa. (Valor)

🍎 Berkshire, de Buffet, diminui participação na Apple e fica com caixa record. (Bloomberg Línea)

📈 Goldman Sachs aumenta chances de recessão para 25% nos EUA em 2025. (Info Money)

🍔 Madero amplia geração de caixa, paga dívida com bancos e avança em cartilha de IPO (Bloomberg Línea)

👜 Herdeira da Hermès afirma que fortuna de 13 bilhões de dólares sumiu. (Forbes)

Segunda, 05/08: S&P PMI US + ISM Services PMI US + S&P PMI BR

Terça, 06/08: Balance of Trade BR + Retail Sales EA + Car Production BR

Quarta, 07/08: Balance of Trade DE + NAB Business Confidence AU

Quinta, 08/08: Balance of Trade CN + Jobless Claims US + Inflation Rate CN + PPI CN

Sexta, 09/08: IPCA BR + Inflation Rate DE

🏗️ Indústria: A crise da Coteminas: da dívida com a Farallon Capital à venda da mmartan. | Com uma dívida superior a R$ 2 bilhões, o grupo têxtil Coteminas (CTNM4), entrou em recuperação judicial (RJ). O grupo industrial fechou acordo com um a gestora Farallon Latin America, um dos principais credores, para evitar a declaração de vencimento antecipado das debêntures. Com o acordo, a Coteminas se compromete com um plano de venda potencial da mmartan, uma das “joias da coroa” da companhia.

🌾 Agronegócio: Volta do La Niña nos próximos meses é ameaça de estiagem em parte do Brasil. | Um La Niña deve se formar neste segundo semestre, revertendo assim alguns dos prejuízos causados por um El Niño mais intenso em quase uma década, que acabou de terminar. Durante o La Niña, o Oceano Pacífico fica mais frio do que o normal perto da linha do equador, desencadeando chuvas fortes na Ásia e condições mais secas na América do Sul.

🛍️ Varejo: Mercado Livre é a empresa mais valiosa da América Latina. | Com uma alta de 10% nas ações após resultados acima das expectativas, Mercado Livre ultrapassou a Petrobras atingindo valor de mercado de 93 bilhões de dólares, contra 86,8 bilhões de dólares da petroleira estatal.

🍽️ Serviços: Preço médio da refeição completa fora do lar ultrapassa R$ 50. | Comer fora de casa está cada vez mais caro e já ultrapassou o preço médio de 50 reais. Variação do preço de uma alimentação completa foi de 10,8% de março a maio desse ano em relação ao mesmo período do ano passado.

Depois que a Berkshire Hathaway vendeu mais de US$ 80 bilhões em ações da Apple o caixa da gestora de Warren Buffett chegou a US$ 277 bilhões. Isso é mais do que tem o Federal Reserve.

O Trade de 1 bilhão de reais

Nesse corte retirado do Stock Pickers o convidado Christian Keleti gestor da Alpha Key, conta sobre o trade de R$ 1 bilhão no primeiro dia de trabalho na mesa de operações do Credit Suisse. Seus clientes eram ninguém menos que Pedro Cerize e Luis Stuhlberger.

Novak Djokovic: O campeão de tudo

Com 24 títulos de Grand Slam, já se podia chamar Djokovic de o maior tenista de todos os tempos, dominando todas as superfícies do esporte.

• 10x Australian Open

• 3x Roland Garros

• 7x Wimbledon

• 4x US Open

Agora, aos 37 anos, o sérvio conquistou sua primeira medalha de ouro nas Olimpíadas de Paris, derrotando Carlos Alcaraz (21 anos) e ganhando literalmente tudo no esporte. GOAT.

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